吉村光威 日本財務管理学会（於 フェリス女学院大学） 95/6/24　　 ・・・・・・・・・・・・・・ ・株式市場不振の構造的問題・ ・・・・・・・・・・・・・・　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 １．経済の成熟化 高度成長→オイルショック→低成長、バブル崩壊→ゼロ成長 名実成長率の逆転、「資産効果」→資産デフレ→逆効果 ２．金融システムの不安　　 不況＋金融不況 巨額の不良債権の発生→信用不安、政策不在 自己資本比率維持→ＰＫＯ→株式不振 ３．「日本的経営」の危機 「含み」の喪失と担保金融の危機 株式持ち合いの解消 ＲＯＥの低下←株主資本の急増・円高・価格破壊・供給過剰 ４．規制体制の行き詰まり ＰＫＯ 自主ルールという行政指導、自主性喪失、行政の非科学性 ５．情報の非対称性 「仲間うち」の「法人相場」ー情報の遍在 エージェンシー・コストの上昇 行政の不透明 ・・・・・・・・・・・・・・・ ・株式市場活性化の抜本的対策・ ・・・・・・・・・・・・・・・　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 １．マクロ経済対策 国内有効需要創出ーゼロ成長からの脱出ー安定成長への転換 総需要・総供給の管理、個別商品の需給・価格管理を廃止 ２．「創造的経営」への転換 物づくりシステム（工業社会）からソフト（情報社会）開発型へ 技術・市場を創造する経営 ３．市場のビッグバン ７０年代の米国の改革ーＮＡＳＤＡＱ、ＭＭＦ 　エリサ法、手数料自由化、ジャンク・ボンド発行、取引所集中義務の緩和、キャピタル・ゲイン課税の軽減、設備投資減税拡充、ＮＹ州の株式取引税撤廃、ゼロクーポン債の発行 「デス　オブ　エクイティーズ」→「ラブ　アフェアー　ウイズ　エクイティーズ」 わが国の緊急の対策 「自主ルール」（株価形成、時価発行、利益配分・・・）の解除 ＰＫＯの廃止ー価格メカニズムの回復、 「官製商品」（３００投信＝ハイリスク・ローリターン・ファンド）の破棄 業者行政→機能行政、取引所の株式会社化、ＪＡＳＤＡＱの情報ベンダーへの解放　 ４．金融不安の解消 情報公開の徹底、利益相反の解消 不良債権問題の公的資金による早期解決 「規模の経済性」→「範囲の経済性」 ５．ディスクロジャーの徹底 系列取引とインサイダー取引 情報の対称性の確保 メーンバンクのチャイナウオールの構築